Минфин сплавил ОФЗ: На первичный рынок вернулись гособлигации с плавающей ставкой

   После четырехмесячного перерыва Минфин вернулся к практике размещения ОФЗ с плавающей ставкой (ОФЗ-ПК). При этом министерство продолжило отсеивать самые агрессивные заявки, удовлетворив менее третьей части спроса. Эксперты считают, что для исполнения годового плана по заимствованию Минфин будет комбинировать ОФЗ с плавающей ставкой с классическими бумагами.
   Минфин внес изменения в тактику заимствований на долговом рынке: 3 мая он предложил инвесторам два выпуска ОФЗ с погашением в июле 2036 года (с постоянным купонным доходом, ОФЗ-ПД) и в апреле 2035 года (с переменным купонным доходом, ОФЗ-ПК - так называемый флоатер).
   Наибольший интерес у рынка вызывал выпуск ОФЗ-ПК. В последний раз Минфин размещал флоатеры в декабре минувшего года.
   На последнем подобном аукционе, состоявшемся 21 декабря 2022 года, спрос на такие бумаги превышал 437 млрд руб., а объем размещения составил 250 млрд руб. На этот раз интерес к бумагам также был высоким, но заметно уступил показателям пятимесячной давности. По данным Минфина, спрос составил 260,7 млрд руб. В итоге выпуск был размещен в объеме 75,5 млрд руб. по средневзвешенной цене - 96,57% от номинала.
   Выпуск ОФЗ с постоянным купоном оказался менее популярным, спрос составил лишь 36,6 млрд руб., а размещено было только 23,3 млрд руб. по средневзвешенной доходности 10,81% годовых.
   Участники рынка ожидали возвращения Минфина к практике размещений ОФЗ-ПК, но во втором полугодии, как это было в 2020 и 2022 годах. Более раннее предложение может быть связано с падением цен на нефть. По данным Investing, стоимость североморской нефти Brent на спот-рынке упала за последние три недели на 17%, до $72 за баррель. "Несмотря на рост бюджетных доходов в апреле, мы ожидаем снижения котировок нефти в третьем и четвертом кварталах, что может повлиять и на нефтегазовые доходы. Возможно, Минфин хочет привлечь дополнительную ликвидность на фоне опасений за глобальный спрос на нефть",- отмечает аналитик департамента анализа финансовых рынков Совкомбанка Арсений Автухов.
   Кроме того, размещение флоатеров позволяет Минфину привлечь большой объем средств из-за высокой популярности у банков и по более низким ставкам в сравнении с классическими ОФЗ. По словам главного аналитика ПСБ Дмитрия Монастыршина, ставка купона по флоатерам привязана к Ruonia, которая традиционно находится чуть ниже ключевой. С начала года Ruonia находится в диапазоне 6,8-7,6% годовых, а доходность ОФЗ с фиксированной ставкой купона срочностью 10-12 лет составляет 10,5-10,8% годовых. "Из-за разницы в ставках по сравнению с классическими ОФЗ размещение флоатеров на 750 млрд руб. позволит сэкономить на обслуживании госдолга 22,5 млрд руб., а на всем сроке обращения - 270 млрд руб.",- говорит Дмитрий Монастыршин.
   По мнению начальника аналитического управления банка "Зенит" Владимира Евстифеева, предложение флоатеров снизит давление на классическую суверенную кривую доходностей, особенно на ее долгосрочный сегмент (ОФЗ такой срочности с начала года в основном размещал Минфин).
   "В условиях сохранения опасений процентного риска такие инструменты для инвесторов привлекательнее инструментов с фиксированным купоном, из-за чего у Минфина нет необходимости давать повышенные премии",- обращает внимание Арсений Автухов.
   Вместе с тем аналитики сомневаются, что Минфин перейдет на более активное использование флоатеров для досрочного исполнения плана по заимствованиям на этот год (2,5 трлн руб.). По мнению начальника управления анализа инструментов с фиксированной доходностью Газпромбанка Андрея Кулакова, оптимальной тактикой будет равномерное предложение флоатеров в течение года параллельно с классическими бумагами. "В случае расширения дефицита бюджета и увеличения премий на классических аукционах флоатеры помогут выполнить план заимствований",- считает Владимир Евстифеев. В связи с тем что в августе предстоят крупные погашения по двум выпускам на 400 млрд руб. в сумме, в июле, как считает Дмитрий Монастыршин, возможно, Минфин увеличит размещение флоатеров, чтобы пополнить запас ликвидности.

Источник: Коммерсант https://www.kommersant.ru/doc/5967634

04.05.2023